В некоторых российских регионах, где долговая нагрузка превышает 50-процентный порог, в качестве меры по обеспечению возврата кредитов принимается профицит бюджета. Как уже упоминалось выше, такой подход может оказать негативное влияние на приоритетные государственные расходы.
Госдолг России
Государственный долг показывает, сколько страна в настоящее время должна иностранным и внутренним кредиторам. Валютный долг имеет решающее значение: печальный опыт многих стран, включая Российскую Федерацию, показывает, что его неконтролируемый рост может привести к серьезным проблемам для страны, ее граждан и бизнеса.
Внешний долг является одним из наиболее важных макроэкономических показателей для любой страны. Анализ динамики и размера государственного долга помогает определить устойчивость государственных финансов. Внешний долг, выплаты по которому должны производиться в иностранной валюте, является особенно рискованным. Если по каким-то причинам этого недостаточно, экономические власти могут:
-
стремятся рефинансировать государственный долг, что приведет к повышению стоимости обслуживания долга, поскольку инвесторы переоценивают риски,
Проблемы с суверенным долгом также оказывают негативное влияние на многие компании, базирующиеся в стране-эмитенте. Колебания на валютном рынке, повышение стоимости займов, снижение кредитных рейтингов — это лишь неполный перечень трудностей.
Основные параметры внешнего долга России
По данным Центрального банка, на конец первого полугодия 2020 года внешний долг России составил 481,5 млрд долларов. Из этой суммы почти 55% пришлось на частный сектор и 45% — на более широкий государственный сектор. Для сравнения, государственный долг США на конец 2020 года составлял более 27 триллионов долларов.
Согласно методологии Центрального банка, расширенный государственный сектор включает:
- Центробанк;
- органы государственного управления;
- банки и компании, в которых государство косвенно и напрямую контролирует 50 и более процентов акций.
Рисунок 1. Структура внешнего долга России по секторам (в миллионах долларов США) Источник: Сайт Центрального банка.
Более детальный анализ данных Центрального банка по секторам показывает, что частный небанковский сектор имеет самую высокую долговую нагрузку — почти половину от общего объема внешнего долга.
01.07.2015
01.07.2020
Динамический
Доля в 2015 году
Доля в 2020 году
Государственный сектор в расширенном определении
276 958
216 041
-60 917
49,8%
44,9%
Частный сектор
279 382
265 531
-13 851
50,2%
55,1%
Всего
-74 768
Рисунок 2. Структура и динамика внешнего долга России (в миллионах долларов США) Источник: данные Центрального банка.
Рассматривая динамику внешнего долга, мы видим тенденцию к снижению: за пятилетний период он сократился почти на 75 млрд долларов, в основном за счет государственного банковского сектора.
С точки зрения сроков погашения, краткосрочная задолженность составляет всего 14% долга, что делает российских должников более устойчивыми к колебаниям рынка. С другой стороны, это снижает их гибкость, поскольку они не могут воспользоваться преимуществами более низкой стоимости краткосрочных займов.
Рисунок 3. Структура внешнего долга России по срокам погашения (в миллионах долларов). Источник: Сайт Центрального банка
Внешний долг России также разумно структурирован по валютам: Почти треть долга номинирована в рублях, что делает Россию менее зависимой от колебаний валютных курсов.
Внешний долг/годовой экспорт
Международные резервы/выплаты по внешнему долгу
Качественные показатели госдолга России
Внешний долг на душу населения, долл.
для низкого риска
для низкого риска
Рисунок 5. Показатели качества долга России, по состоянию на 01.07.20. Источник: данные Центрального банка.
При анализе государственного долга разница между данными Центрального банка и Министерства финансов объясняется тем, что последнее рассматривает государственный долг в более узком смысле. Поэтому, по данным Министерства финансов, его стоимость на начало второй половины 2020 года составляет почти $51 млрд.
При всей важности государственного внешнего долга не стоит забывать и о внутреннем долге, который на начало ноября 2020 года составил более 13,9 триллиона рублей, то есть за этот год он вырос почти на 3,25 триллиона.
Рисунок 6. тенденции в развитии государственного долга (в миллиардах рублей). Источник: Отчет о фискальной политике Министерства финансов.
Рисунок 6. тенденции в развитии государственного долга (в миллиардах рублей). Источник: Отчет о фискальной политике Министерства финансов.
Высокое качество российского долга обусловлено тем, что, согласно классификации основных рейтинговых агентств, уровень надежности российских долговых ценных бумаг достигает инвестиционного уровня.
Рейтинговое агентство
Рейтинг России
Позиция в классификации
S&P Global Ratings
Рисунок 7. Кредитные рейтинги Российской Федерации. Источники: Сайты Министерства финансов и рейтинговых агентств.
Повышение рейтинга осложняется рисками новых санкций и сохраняющейся сильной зависимостью страны от нефтегазового сектора.
Таким образом, несмотря на долгосрочные потенциальные риски для российского суверенного долга, количественные и качественные показатели в настоящее время далеки от критических. Поэтому инвесторы могут обратиться к государственным облигациям, о которых мы уже писали в «Открытом журнале».
Еженедельная рассылка лучших материалов «Открытого журнала
Без минимальной суммы, без платы за обслуживание и без скрытых платежей
Сложность оценки суверенного долга заключается в том, что в международном праве не существует общего, единого метода расчета: В каждой стране используются разные методы. Однако в традиционном смысле государственный долг — это сумма, которую правительство занимает для покрытия бюджетного дефицита.
Кредиторами правительства могут быть:
⚡ При расчете государственного долга не учитываются обязательства других стран и юридических лиц перед данным правительством (неуплаченные налоги и штрафы). M
Сумма этих двух компонентов = капитал / общий государственный долг (госдолг). Если государство занимает много денег у своего населения, то внутренний долг может быть больше внешнего.
Компоненты государственного долга могут сильно различаться в разных странах. В России, например, государственный долг считается обязательством:
Что такое государственный долг?
Государственные гарантии возникают, когда государство письменно соглашается отвечать за долги частных компаний: Это один из методов, используемых для поддержки стратегических и системообразующих компаний.
В США понятие государственного долга гораздо более узкое: Он включает только обязательства федерального правительства. Другими словами, ни долги отдельных штатов, ни долги физических и юридических лиц, по которым правительство дает гарантии, не включаются в государственный долг США. Однако он включает обязательства перед Федеральной резервной системой (ФРС).
- Иностранные юридические и физические лица (посредством покупки гос. еврооблигаций).
- Граждане страны и отечественные юридические лица (путем покупки гос. облигаций в национальной валюте, в России через приобретение ОФЗ).
- Правительственные органы других стран и международные финансовые организации (посредством покупки гос. еврооблигаций или прямого кредитования).
В обоих случаях компоненты государственного долга не включают обязательства государства по социальным, пенсионным и другим выплатам, включая выплаты и репарации другим странам, например, репарации.
Составляющие государственного долга
Государственный долг также можно разделить на капитальный и текущий:
Как правительство должно погашать свой долг? За счет прибыли своей экономики. Для сырьевых стран, таких как Россия, этому благоприятствует мировая цена на ее основной источник энергии — нефть. Китай конкурентоспособен благодаря дешевой рабочей силе и низким производственным затратам, а технологические страны, такие как США или Израиль, выигрывают от спроса на товары из ИТ-сектора. Как известно, многие люди готовы платить большие суммы за новейший iPhone.
Когда страна не в состоянии погасить свои текущие долги, она объявляет дефолт, то есть признает свою неспособность платить и невозможность выполнить свои долговые обязательства. Это напоминает ситуацию с соседями Васи по лестничной клетке: они требуют вернуть деньги, а Вася говорит, что все пропил. Однако последствия для экономики страны, которая отказывается выплачивать долг, обычно катастрофичны: национальная валюта обваливается, страна сталкивается с инфляцией, а ее кредитный рейтинг снижается на многие годы (за это время экономика теряет большую часть инвестиций).
- федеральных органов власти
- Центробанка
- субъектов РФ
- долги третьих лиц, гарантированные правительством страны (гос. гарантии).
Каково наиболее очевидное решение? Чтобы избежать банкротства, страны просто берут новые кредиты в трудные экономические времена, чтобы погасить старые. Вася может снова взять в долг, если найдет кого-нибудь. Однако на государственном уровне процентная ставка по новому кредиту обычно выше, поэтому государство перекладывает долговое бремя на будущие поколения.
Другой причиной дефолта является достижение лимита государственного долга. Однако,
Обслуживание государственного долга
- Капитальный госдолг – общая сумма долга, необходимая для погашения всех задолженностей государства.
- Текущий госдолг – это стоимость обслуживания госдолга и долговые обязательства, которые необходимо погасить в текущем году.
